中國宏觀經(jīng)濟(jì)論壇（2015年第三季度）在中國人民大學(xué)舉行 《控風(fēng)險(xiǎn)與穩(wěn)增長擠壓下的中國貨幣政策》主題報(bào)告發(fā)布

　　來源：人大新聞網(wǎng)　　

　　9月26日，由中國人民大學(xué)國家發(fā)展與戰(zhàn)略研究院(國發(fā)院)、經(jīng)濟(jì)學(xué)院和中國誠信信用管理有限公司聯(lián)合主辦，中國特色社會(huì)主義經(jīng)濟(jì)建設(shè)協(xié)同創(chuàng)新中心協(xié)辦的“中國宏觀經(jīng)濟(jì)論壇(2015年第三季度)”在中國人民大學(xué)國學(xué)館報(bào)告廳舉行。本次論壇的主題是“控風(fēng)險(xiǎn)與穩(wěn)增長擠壓下的中國貨幣政策”。

　　中國人民大學(xué)常務(wù)副校長王利明出席論壇并致辭，中國人民大學(xué)一級(jí)教授胡乃武，原中國銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家曹遠(yuǎn)征，中國社會(huì)科學(xué)院學(xué)部委員、金融研究所所長王國剛，國家發(fā)改委學(xué)術(shù)委員會(huì)秘書長張燕生，中國社會(huì)科學(xué)院研究員、經(jīng)濟(jì)學(xué)部學(xué)術(shù)秘書張曉晶，證監(jiān)會(huì)中證金融研究院院長助理張望軍，中誠信國際信用評(píng)級(jí)有限公司董事長閆衍，中國人民大學(xué)人事處處長劉鳳良、經(jīng) 濟(jì)研究所聯(lián)席所長毛振華、國家發(fā)展與戰(zhàn)略研究院執(zhí)行院長劉元春、經(jīng)濟(jì)學(xué)院副院長陳彥斌，以及中國人民大學(xué)“中國宏觀經(jīng)濟(jì)分析與預(yù)測”課題組的全體成員參加本次論壇。

　　王利明常務(wù)副校長在致辭中表示，中國宏觀經(jīng)濟(jì)論壇自2006年創(chuàng)辦以來，堅(jiān)持注重將人民大學(xué)學(xué)科、學(xué)風(fēng)方面的比較優(yōu)勢與中央的決策需求和社會(huì)需求相結(jié)合，將社會(huì)力量和學(xué)術(shù)力量相結(jié)合，將中國的真問題與全球視野相結(jié)合，將研究所取得的深刻思想與科學(xué)方法論相結(jié)合。論壇影響力日益擴(kuò)大，已經(jīng)成為中國人民大學(xué)的重要學(xué)術(shù)品牌，是中國人民大學(xué)建設(shè)國家高端智庫的重要標(biāo)志。他肯定了國發(fā)院依托人民大學(xué)的學(xué)科和人才優(yōu)勢、緊密圍繞國家戰(zhàn)略為資政啟民做出的突出成績，并希望國發(fā)院繼續(xù)秉承人民大學(xué)服務(wù)黨和國家決策咨詢的優(yōu)良傳統(tǒng)，整合優(yōu)質(zhì)智庫資源，結(jié)合國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略，將中國宏觀經(jīng)濟(jì)論壇這一品牌學(xué)術(shù)活動(dòng)做大做強(qiáng)。他指出，本次論壇主題與當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)形勢和政策結(jié)合緊密，直接回應(yīng)了當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)面臨的關(guān)鍵問題，體現(xiàn)了論壇學(xué)術(shù)團(tuán)隊(duì)一以貫之的資政意識(shí)和問題意識(shí)，也需要學(xué)術(shù)界開展深入的研究和探討。

　　范志勇副教授代表課題組發(fā)布了《控風(fēng)險(xiǎn)與穩(wěn)增長擠壓下的中國貨幣政策》主題報(bào)告。

　　報(bào)告認(rèn)為，當(dāng)前貨幣政策總體思路亟待調(diào)整。由于當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)形勢的復(fù)雜性和此前宏觀經(jīng)濟(jì)政策定位上的搖擺，導(dǎo)致當(dāng)前貨幣政策已不能適應(yīng)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢的需要。具體來看，第一，宏觀經(jīng)濟(jì)整體蕭條表明貨幣政策尚未實(shí)現(xiàn)預(yù)期目標(biāo)。從經(jīng)濟(jì)增長率和通貨膨脹率這兩個(gè)最主要的指標(biāo)來看，中國經(jīng)濟(jì)距離全面復(fù)蘇尚有相當(dāng)遠(yuǎn)的距離。第二，貨幣政策總體上是“名穩(wěn)實(shí)緊”。貨幣增長率維持降低水平，實(shí)際利率水平較高，名義有效匯率和實(shí)際有效匯率持續(xù)升值。

　　報(bào)告進(jìn)一步分析了金融動(dòng)蕩與經(jīng)濟(jì)蕭條背景下貨幣政策面臨的困局。首先，“杠桿率硬著陸”阻塞貨幣政策傳導(dǎo)。一方面，社會(huì)債務(wù)率持續(xù)上升;另一方面，“杠桿率硬著陸”方式加劇經(jīng)濟(jì)蕭條。其次，現(xiàn)有政策工具在蕭條時(shí)期有效性被削弱。具體表現(xiàn)在常規(guī)貨幣政策工具目標(biāo)無法及時(shí)引導(dǎo)政策調(diào)整，金融市場扭曲阻塞數(shù)量型工具傳導(dǎo)，轉(zhuǎn)型時(shí)期價(jià)格型政策工具傳導(dǎo)機(jī)制阻塞和資本流動(dòng)加速導(dǎo)致央行國內(nèi)目標(biāo)和國外目標(biāo)沖突四個(gè)方面。第三，金融市場安全掣肘貨幣政策實(shí)施，主要體現(xiàn)在股票市場、債券市場以及地方融資平臺(tái)困局導(dǎo)致金融風(fēng)險(xiǎn)全面深化;金融創(chuàng)新加劇市場波動(dòng)的同時(shí)削弱貨幣政策的效果;分業(yè)監(jiān)管模式滯后于金融市場發(fā)展;貨幣當(dāng)局游走于改革與維穩(wěn)目標(biāo)之間，導(dǎo)致市場道德風(fēng)險(xiǎn)放大。

　　報(bào)告指出，全面認(rèn)識(shí)當(dāng)前的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢是貨幣政策成功轉(zhuǎn)型的前提。國內(nèi)來看，宏觀經(jīng)濟(jì)形勢變異體現(xiàn)在趨勢性和周期性下滑疊加。趨勢性力量與周期性力量的疊加，使中國宏觀經(jīng)濟(jì)面臨失速的風(fēng)險(xiǎn)，部分區(qū)域和部分行業(yè)超預(yù)期的塌陷導(dǎo)致中國經(jīng)濟(jì)的脆弱性步入新的階段，未來有效需求不足和局部問題的惡化隨時(shí)可能觸及中國經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的底線。國際方面，經(jīng)濟(jì)形勢變異體現(xiàn)在超級(jí)債務(wù)周期與長期停滯的疊加。中國2015年出現(xiàn)的投資增速的回落、外貿(mào)的低迷以及資產(chǎn)價(jià)格的上揚(yáng)等現(xiàn)象并不是中國獨(dú)有的現(xiàn)象，而是世界結(jié)構(gòu)性大調(diào)整和周期性調(diào)整的一部分。世界經(jīng)濟(jì)的總體走勢和周期輪轉(zhuǎn)依然是未來中國經(jīng)濟(jì)和轉(zhuǎn)型的核心力量，中國經(jīng)濟(jì)調(diào)控和治理必須要求世界的視角。同時(shí)，新常態(tài)下傳統(tǒng)財(cái)政政策的力度和效果削弱。財(cái)政政策邊際力度遞減主要有兩重原因：一是地方政府面臨客觀的債務(wù)和財(cái)政負(fù)擔(dān);二是舊的政企關(guān)系打破后以及在反腐中出現(xiàn)的庸政懶政現(xiàn)象。

　　基于上述分析，報(bào)告提出四點(diǎn)貨幣政策轉(zhuǎn)型的新思路：第一，通過“杠桿率軟著陸”恢復(fù)信貸市場功能;第二，貨幣政策總基調(diào)由“名穩(wěn)實(shí)緊”轉(zhuǎn)為適度寬松;第三，市場秩序和微觀主體重建;第四，完善多目標(biāo)廣義貨幣政策框架。另外，報(bào)告還提出可能的政策選項(xiàng)：降低存貸款基準(zhǔn)利率;逐步引導(dǎo)存款準(zhǔn)備金率回歸正常水平;通過明確盯住名義GDP增速保證貨幣政策寬松的“適度性”;加強(qiáng)金融市場培育，引導(dǎo)無風(fēng)險(xiǎn)利率回歸均衡水平;加強(qiáng)微觀市場主體培育，引導(dǎo)貨幣信貸資金進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì);結(jié)合總需求增長目標(biāo)，探索通過“前瞻性指導(dǎo)”引導(dǎo)公眾預(yù)期;借鑒西方國家非常規(guī)貨幣政策經(jīng)驗(yàn)，通過市場化手段干預(yù)利率期限結(jié)構(gòu);重構(gòu)監(jiān)管框架，構(gòu)建維護(hù)金融安全與穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)的貨幣政策。

　　中國人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)研究所聯(lián)席所長楊瑞龍主持論壇開幕式。

　　論壇研討會(huì)環(huán)節(jié)由毛振華教授主持。各位與會(huì)嘉賓圍繞論壇主題，進(jìn)行了深入的探討和交流，為當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)形勢下的貨幣政策建言獻(xiàn)策。

　　中國人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)研究所聯(lián)席所長毛振華教授提出：現(xiàn)階段，貨幣政策有兩個(gè)功能，一是保增長、穩(wěn)增長;二是控風(fēng)險(xiǎn)。他認(rèn)為中國宏觀去杠桿的緊迫性很強(qiáng)，從過去應(yīng)對(duì)危機(jī)的一些成功經(jīng)驗(yàn)看，大概有幾點(diǎn)：一是在適當(dāng)時(shí)候考慮實(shí)施第二次規(guī)模比較大的債轉(zhuǎn)股;二是放開再融資管制;三是全面采取企業(yè)擴(kuò)張股本的政策;四是股權(quán)投資基金給予鼓勵(lì)性政策。

　　原中國銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家曹遠(yuǎn)征教授對(duì)此次報(bào)告中提到的很多意見表示贊成，他建議需要關(guān)注兩個(gè)指標(biāo)，一個(gè)是PPI連續(xù)下降42個(gè)月，這是通貨緊縮很重要的標(biāo)志;另一個(gè)是我國杠桿率持續(xù)提高。其中，中國企業(yè)的杠桿率是全世界最高的，還在持續(xù)提高。并表示當(dāng)前我國面臨的一大問題就是高債務(wù)和通縮并存的現(xiàn)象。此外，曹遠(yuǎn)征教授同樣認(rèn)為當(dāng)前貨幣政策存在“名穩(wěn)實(shí)緊”的現(xiàn)象，未來應(yīng)該更加注重財(cái)政政策和貨幣政策的配合。

　　中國社會(huì)科學(xué)院學(xué)部委員、金融研究所所長王國剛教授，針對(duì)中國杠桿率提出了不同的看法，認(rèn)為提到貨幣政策時(shí)，整個(gè)金融體系的問題也是嚴(yán)重的，債券的作用應(yīng)該受到重視，在融資方面，如果允許債券直接向資金供給者發(fā)行，資金供給者收入水平提高，資金需求者融資成本就下降了，這樣融資成本就會(huì)下降，這就是金融脫媒。并提出僅依靠企業(yè)內(nèi)部融資和股票市場融資很難解決杠桿率的問題，這時(shí)候就需要準(zhǔn)資本發(fā)揮作用。

　　中國社會(huì)科學(xué)院研究員、經(jīng)濟(jì)學(xué)部學(xué)術(shù)秘書張曉晶教授表示，非常認(rèn)同報(bào)告中提到的去杠桿要軟著陸的觀點(diǎn)。此外，從國際局勢看，新常態(tài)下各國都遇到了困境，主要表現(xiàn)在三個(gè)方面，第一，生產(chǎn)力的危機(jī)，此輪經(jīng)濟(jì)的下滑和勞動(dòng)生產(chǎn)力的下滑有非常大的關(guān)系;第二，通貨緊縮的陰影，全球都處在通縮的壓力中;第三，美元升值周期。而總體來講，中國國內(nèi)的形勢是非常悲觀的，而通過整個(gè)社會(huì)存量資產(chǎn)的重新配置，將會(huì)為我們國家未來的增長尋找新的源泉。

　　國家發(fā)改委學(xué)術(shù)委員會(huì)秘書長張燕生教授認(rèn)為此次報(bào)告確實(shí)抓準(zhǔn)了當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)中最為重要的問題，就是如何穩(wěn)增長、如何控風(fēng)險(xiǎn)。從國際的角度看，報(bào)告中提到的幾個(gè)重要問題仍需繼續(xù)深入研究，第一，有關(guān)匯率的研究，其中，報(bào)告里可以引申出一個(gè)觀點(diǎn)，就是應(yīng)該采取適度貶值的匯率政策;第二，我國現(xiàn)階段國際收支平衡情況如何，應(yīng)該怎么看的問題;第三，我國貨幣政策、匯率政策以及整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)政策應(yīng)該怎么適當(dāng)前我國正在發(fā)生的大轉(zhuǎn)型。第四，當(dāng)前我們處在什么階段的問題。

　　中國人民大學(xué)國家發(fā)展與戰(zhàn)略研究院執(zhí)行院長劉元春教授提出，當(dāng)前我們對(duì)經(jīng)濟(jì)的判斷不能再局限于前兩年所認(rèn)識(shí)的新常態(tài)，目前我國步入到了PPI持續(xù)低位運(yùn)行、GDP平均指數(shù)全面為負(fù)、生產(chǎn)領(lǐng)域通縮進(jìn)一步深化、高債務(wù)持續(xù)的一個(gè)非常時(shí)期，這時(shí)貨幣政策就必須要有一個(gè)最基本的定位，要從過去僅盯住CPI和就業(yè)，轉(zhuǎn)變到不但看CPI和就業(yè)，還要看資產(chǎn)價(jià)格、市場規(guī)律和相關(guān)參數(shù)的變異，非常之時(shí)需要非常手段，而且要特別在理論上前瞻性的反思中國貨幣政策新的框架，新的理論基礎(chǔ)是什么。

　　作為中國人民大學(xué)建設(shè)新型高端智庫的重要品牌活動(dòng)，“中國宏觀經(jīng)濟(jì)論壇”自2006年創(chuàng)辦，迄今已成功舉辦了三十五期，所發(fā)布的中國宏觀經(jīng)濟(jì)分析與預(yù)測報(bào)告受到黨和國家領(lǐng)導(dǎo)人的高度評(píng)價(jià)以及政府部門和社會(huì)各界的高度關(guān)注，產(chǎn)生了廣泛的社會(huì)影響力和國際影響力。

　　《人民日?qǐng)?bào)》、《光明日?qǐng)?bào)》、《中國證券報(bào)》、《中國新聞周刊》、新華社、新浪財(cái)經(jīng)、鳳凰衛(wèi)視等40余家媒體進(jìn)行了專題報(bào)道，新浪財(cái)經(jīng)對(duì)本次論壇進(jìn)行了現(xiàn)場圖文直播。